Clarity Actin tilanne ja kuinka laki kierretään...
Olen palannut taas etelään ja paluupäivien takia jouduin stoppaamaan kryptoneuvontani hetkeksi, joka ruuhkautti puhelujonoa entisestään. En ole ehtinyt kirjoittaa tänne nykytilanteesta, mutta asiakkaani ovat toki saaneet tarvitsemaansa apua, koska priorisoin aikani heille vastaamiseen. Tässä on nyt koottuna sekä lain asioita, että syklin tilannetta. Varatkaa oma konsultointipakettinne NYT, ennen kuin härkämarkkina alkaa. En voi monistaa aikaani, joten sitten myyn ei oota ja jonot tulevat kasvamaan viikkoihin. Viikkokin on nousumarkkinassa paljon menetettyä rahaa. Mennäänpä asiaan... Yhdysvaltojen kryptosääntelyssä tapahtuu nyt kaksi asiaa samaan aikaan. Kongressi yrittää yhä rakentaa selkeää lakikehikkoa digitaalisille varoille, mutta markkina ei odota. Siksi valvontavirastot SEC ja CFTC ovat alkaneet käyttää omia hallinnollisia työkalujaan, jotta kryptoyhtiöt, pörssit ja token-projektit saisivat edes jonkinlaisen toimintaradan ennen kuin varsinainen Clarity Act tai sitä vastaava markkinalaki on täysin valmis. Lain käsittely kaatui jälleen korruptoituneiden vasemmistolaisten toimesta, koska pankkimaailma on maksanut heille kryptojen integraation hidastamisesta.
Suomesta katsottuna tämä ei ole vain amerikkalaista sääntelyteatteria. Yhdysvallat on edelleen kryptomarkkinan tärkein pääomakeskus. Jos siellä syntyy selkeämpi reitti listauksille, säilytyspalveluille, stablecoineille ja tokenisoiduille arvopapereille, vaikutus näkyy nopeasti myös eurooppalaisissa palveluissa, likviditeetissä ja sijoittajien riskinotossa. Tämä kaikki näkyy sitten kurssissa. Sitten kun on sen aika.
Samaan aikaan Bitcoinin nelivuotinen sykli nostaa toisen kysymyksen: jos nykyinen laskumarkkina todella on käynnissä, kuinka lähellä historiallista pohjaa ollaan? Alla käydään läpi sekä nuo sääntelyn kiertotiet että laskelma aiemmista Bitcoin-karhumarkkinoista.
Clarity Act yrittää ratkaista perusongelman
Clarity Actin ydinajatus on yksinkertainen: kryptomarkkina tarvitsee selkeän jaon sen välille, milloin token on arvopaperi, milloin se on hyödyke ja kuka valvoo mitäkin markkinan osaa.
Tämä on ollut Yhdysvalloissa vuosien ajan suurin epäselvyys. SEC eli Securities and Exchange Commission on katsonut monia tokeneita arvopaperisääntelyn kautta. Sen perustana on usein ollut Howey-testi, joka juontaa Yhdysvaltain korkeimman oikeuden ratkaisuun vuodelta 1946. Testissä kysytään muun muassa, sijoittaako ostaja rahaa yhteiseen hankkeeseen odottaen voittoa toisten työn tuloksena.
CFTC eli Commodity Futures Trading Commission taas on pitänyt esimerkiksi Bitcoinia hyödykkeenä. CFTC valvoo johdannaismarkkinoita ja sillä on rajattu valta puuttua spot-markkinoiden petoksiin ja manipulointiin, mutta se ei ole perinteisesti ollut kryptopörssien yleinen päävalvoja.
Ongelma on syntynyt siitä, että sama token voi näyttää eri tilanteissa eri asialta:
Varhaisessa varainhankinnassa token voi muistuttaa arvopaperia.
Hajautuneessa verkossa sama token voi myöhemmin toimia hyödykkeen kaltaisena digitaalisena omaisuuseränä.
Pörssissä token voi olla sijoituskohde, maksuväline tai verkon käyttöoikeus.
XRP kävi Ripplen toimesta usean vuoden oikeustaistelun omasta statuksestaan ja lopulta siitä tuli ainoa vihreän valon saanut krypto.
Clarity Actin kaltaiset lakialoitteet ovat yrittäneet kirjoittaa tästä sotkusta selvemmän polun. Ajatus on, että jos verkko on riittävän hajautunut ja tietyt tiedonantovaatimukset täyttyvät, token voisi siirtyä SEC:n arvopaperikehikosta enemmän CFTC:n hyödykevalvonnan piiriin.
Tämä kuulostaa tekniseltä, mutta sillä on iso käytännön merkitys. Ilman selkeää sääntöä yhdysvaltalainen kryptoyhtiö ei aina tiedä, voiko se listata tokenin, tarjota staking-palvelua, rakentaa DeFi-tuotetta tai säilyttää asiakkaiden varoja ilman riskiä vuosia kestävistä oikeusprosesseista. Tämä taas pitää kaikki suuret tahot irti kryptoista, kunnes niiden status on lakiin kirjattu.
SEC ja CFTC rakentavat kiertoteitä ennen lain valmistumista
Kun kongressi liikkuu hitaasti, viranomaiset käyttävät niitä keinoja, joita niillä jo on. Tässä Clarity Actin kiertotiet näkyvät käytännössä.
SEC:n puolella tärkeimmät työkalut ovat olleet:
Täytäntöönpanon painopisteiden muuttaminen SEC voi valita, mihin tapauksiin se käyttää resurssejaan. Jos virasto siirtää painoa petoksiin, markkinamanipulaatioon ja selvästi harhaanjohtaviin tarjouksiin, se antaa samalla enemmän tilaa hankkeille, jotka yrittävät noudattaa sääntöjä.
No-action-kirjeet ja henkilöstön kannanotot No-action-malli tarkoittaa käytännössä sitä, että viraston henkilöstö ilmoittaa, ettei se tietyssä rajatussa tilanteessa suosittele täytäntöönpanotoimia. Tämä ei ole laki, mutta markkina lukee sen käytännön suojakaiteeksi. Se on kuitenkin vain nykyisen viraston johdon kanta, eikä takaa seuraavan johtajan kantaa. Siksi laki on saatava voimaan jossain vaiheessa.
Poikkeusluvat ja rekisteröintipolut SEC voi rakentaa rajattuja malleja esimerkiksi kryptosäilytykselle, tokenisoiduille rahasto-osuuksille tai säännellyille kaupankäyntialustoille. Näin osa toiminnasta voidaan tuoda Yhdysvaltoihin ilman, että koko kryptolaki on valmis.
ETF-päätökset Spot Bitcoin ETF -tuotteiden hyväksynnät tammikuussa 2024 olivat merkittävä esimerkki siitä, miten SEC voi avata institutionaalisen reitin ilman, että tokenien koko sääntelykysymys ratkeaa. Myös Ethereumin ETF -prosessi osoitti, että virasto voi käytännössä erottaa tuotteen markkinarakenteen tokenin täydestä oikeudellisesta luokittelusta.
CFTC:n puolella kiertotie kulkee toista kautta. CFTC:llä on vahva rooli johdannaisissa, ja Bitcoin- sekä Ether-futuurit ovat olleet CFTC:n valvomilla markkinoilla jo vuosia. Sen kautta institutionaalinen raha on saanut säädellyn tavan ottaa kryptoriskiä.
CFTC voi myös käyttää petos- ja manipulointivaltaansa spot-markkinoilla. Se ei tee siitä täyttä kryptomarkkinan yleisvalvojaa, mutta se antaa virastolle mahdollisuuden toimia, kun markkinoilla tapahtuu selviä väärinkäytöksiä.
Näin syntyy käytännön malli: SEC yrittää valvoa sijoittajansuojaa ja arvopaperimaisia rakenteita, CFTC valvoo hyödyke- ja johdannaispuolta, ja markkina rakentaa tuotteita näiden väliin.
Miksi tämä auttaa kryptoinnovaatioita Yhdysvalloissa
Kryptoyhtiöiden suurin ongelma Yhdysvalloissa ei ole ollut sääntelyn olemassaolo. Ongelma on ollut sääntelyn epävarmuus.
Jos yritys tietää, että se tarvitsee lisenssin, pääomavaatimukset ja raportoinnin, se voi laskea kustannukset. Jos yritys ei tiedä, pidetäänkö sen tuotetta kolmen vuoden päästä rekisteröimättömänä arvopaperitarjouksena, riskiä on vaikea hinnoitella.
Siksi hallinnolliset kiertotiet voivat olla markkinalle tärkeitä jo ennen lakia. Ne eivät korvaa Clarity Actia, mutta ne voivat antaa väliaikaisen toimintamallin.
Käytännössä tämä voi näkyä näin:
Säännellyt pörssit uskaltavat hakea rajattuja lupia.
Säilytyspalvelut voivat rakentaa malleja, jotka sopivat pankkien ja rahastojen vaatimuksiin.
Tokenisaatiohankkeet voivat aloittaa arvopapereista, rahasto-osuuksista ja valtion velkakirjoista, joissa sääntelykehikko on jo tutumpi.
DeFi-hankkeet voivat erottaa käyttöliittymän, protokollan, hallintotokenin ja sijoitustuotteen toisistaan selkeämmin.
Stablecoin-toimijat voivat valmistautua varantoraportointiin ja lunastussääntöihin.
Tämä on tärkeää myös Euroopalle. EU:n MiCA-asetus on jo antanut Eurooppaan oman kryptokehikon, mutta bitcoinin ja muiden suurten kryptojen hinta muodostuu yhä vahvasti globaalin likviditeetin kautta. Jos Yhdysvalloissa sääntelyriski pienenee, se voi lisätä markkinan riskinottoa myös Suomessa käytettävissä palveluissa.
Samalla pitää olla tarkkana. Viranomaisten ohjeet eivät ole sama asia kuin kongressin hyväksymä laki. Uusi hallinto, uusi SEC:n johto tai uusi oikeuden päätös voi muuttaa tulkintaa. Siksi sijoittajan ei kannata lukea hallinnollisia ratkaisuja pysyväksi vihreäksi valoksi. Suurimmat markkinan toimijat eivät katso näitä oikopolkuja riittäviksi, sijoittaakseen miljardeja kryptoihin. Nyt eletään mielenkiintoista aikaa, koska perinteisen syklin karhumarkkina alkaa olla lopussa.
Bitcoinin aiemmat karhumarkkinat antavat karkean aikataulun
Sääntely antaa taustan, mutta markkinasykli ratkaisee usein tunnelman. Bitcoinin historiassa suuret nousukaudet ovat päättyneet jyrkkiin laskuihin, joiden pohjat ovat tulleet kuukausia huipun jälkeen. Kun jokin asia toistaa tarpeeksi monta kertaa itseään, yhä useampi alkaa luottaa sen toistavan jatkossakin. Tästä syystä on todennäköisempää, että jälleen lähdetään entistä korkeammalle, kuin että ei lähdettäisi.
Alla oleva laskelma käyttää yleisesti seurattuja Bitcoinin syklisiä huippuja ja pohjia. Päivämäärät ja hinnat vaihtelevat hieman lähteen mukaan, koska eri pörsseissä hinnat erosivat etenkin varhaisina vuosina. Laskelman tarkoitus ei ole antaa täydellistä treidaussignaalia, vaan verrata nykyistä markkinaa aiempaan rytmiin.
Sykli | Huippu | Pohja | Päiviä huipusta pohjaan | Lasku noin |
2011 | 8.6.2011, noin 32 dollaria | 18.11.2011, noin 2 dollaria | 163 päivää | noin 94 % |
2013–2015 | 30.11.2013, noin 1 160 dollaria | 14.1.2015, noin 152 dollaria | 410 päivää | noin 87 % |
2017–2018 | 17.12.2017, noin 19 700 dollaria | 15.12.2018, noin 3 200 dollaria | 363 päivää | noin 84 % |
2021–2022 | 10.11.2021, noin 69 000 dollaria | 21.11.2022, noin 15 500 dollaria | 376 päivää | noin 77 % |
Näistä saadaan kolme hyödyllistä mittaria:
Keskiarvo kaikista neljästä syklistä 328 päivää
Mediaani kaikista neljästä syklistä 370 päivää
Keskiarvo ilman vuoden 2011 varhaista ja poikkeuksellisen nopeaa sykliä 383 päivää
Vuoden 2011 sykli oli markkinarakenteeltaan hyvin erilainen kuin nykyinen Bitcoin-markkina. Likviditeetti oli ohut, pörssit olivat kehittymättömiä ja institutionaalista rahaa ei käytännössä ollut mukana. Siksi moni analyytikko painottaa enemmän vuosien 2013, 2017 ja 2021 syklejä.
Jos käytetään kypsyneempien syklien keskiarvoa, Bitcoinin huipusta pohjaan kuluu noin 383 päivää. Mediaani antaa lähes saman suuruusluokan, noin 370 päivää.
Historiallisesti Bitcoinin suuret karhumarkkinat ovat pohjanneet noin 12–13 kuukautta syklin huipun jälkeen, jos varhainen vuoden 2011 markkina jätetään vähemmälle painolle.
Montako päivää nykyistä karhua olisi jäljellä?
Jos nykyinen karhu lasketaan aiempien perusteella:
Ota nykyisen syklin korkein päivä, eli hinta 126 198 dollaria 6.10.2025
Lisää siihen 370–383 päivää.
Vertaa tulosta tämän päivän päivämäärään.
Erotus kertoo, kuinka monta päivää historiallista karhuikkunaa olisi jäljellä. Kirjoitushetkellä olisi jäljellä 22-35 päivää karhun käännöksestä härkämarkkinan nousuun.
Seikka joka on hyvä huomioida, on ennakointi. Ihmisellä on halu ehtiä mukaan, jos jokin asia on todennäköisesti tapahtumassa. Siksi jäljellä olevat päivät voivat yllättää. Moni on odottanut paljon nykyistä hintaa alempia hintoja ja puntaroi nyt kainalot märkinä, lyökö rahat sisään ja unohtaa alemman pohjan odottelun. Kurssit nousivat ikävän paljon tämän karhun pohjilta ja monia mietityttää nyt, uskaltavatko he olla ahneita ja jäädä odottamaan, koska siinä piilee riski, että kurssi karkaa tätäkin ylemmäs. Oma veikkaukseni onkin, että emme mene enää aiempaa pohjaa alemmas ja moni jää junasta, kun härkämarkkinan nousu ottaa seuraavan askeleen. On todella epämukavaa ostaa 50% korkeammalta, puhumattakaan jos juna ehtii liikahtaa isommin. Ihminen on luonteeltaan ahne ja pyrkii saamaan ostonsa mahdollisimman halvalla. Maailmassa on edelleen heitä, jotka jäivät odottamaan, että Bitcoin tippuu 9000 dollarista 7000 dollariin ja he naureskelivat, etteivät todellakaan osta "huipusta" 9000 dollariin. Sitten kävi mitä kävi.
Tärkeä johtopäätös on tämä: historiallinen malli ei sano, että pohja tulee täsmälleen tiettynä päivänä. Se sanoo, että Bitcoinin aiemmissa suurissa sykleissä pahin laskuvaihe on yleensä päättynyt noin vuoden kuluttua huipusta. Tämä ei ole tae tulevasta, eikä mitään sijoituksia pidä tehdä tämän kirjoituksen pohjalta. Annan vain ajateltavaa siten, miten itse markkinan näen.
Sääntely ja sykli voivat osua samaan aikaan
Krypto nousee harvoin vain yhdestä syystä. Yleensä tarvitaan useampi tekijä samaan aikaan.
Nyt mahdollinen yhdistelmä näyttää tältä:
Yhdysvaltojen viranomaiset rakentavat käytännön reittejä ennen lopullista lakia.
ETF-tuotteet ja säännellyt säilytysratkaisut tuovat markkinalle institutionaalista kysyntää.
Euroopan MiCA-kehikko vähentää osaa vanhasta sääntelyepävarmuudesta.
Bitcoinin halving-sykli on jälleen taustalla.
Historiallinen karhumarkkinan kesto antaa pohjaikkunan, jos huipusta on kulunut riittävästi aikaa.
Tässä on myös riskejä. SEC:n ja CFTC:n kiertotiet voivat parantaa markkinan toimintaa, mutta ne eivät poista oikeudellista epävarmuutta kokonaan. Kongressin lopullinen laki voi poiketa virastojen väliaikaisista malleista. Oikeusistuimet voivat tulkita tokeneita eri tavoin. Makrotalous voi siirtää syklin rytmiä, jos korot, dollarilikviditeetti tai riskimarkkinoiden tunnelma muuttuvat voimakkaasti.
Suomessa sijoittajan kannattaa katsoa näitä kahta asiaa erillään mutta rinnakkain. Sääntely kertoo, voiko markkina kasvaa terveemmin. Sykli kertoo, missä vaiheessa riskinotto yleensä palaa.
Mitä tästä kannattaa ottaa mukaan
Clarity Actin eteneminen tai viivästyminen ei pysäytä kryptomarkkinaa. SEC ja CFTC ovat jo käyttäneet olemassa olevia työkalujaan, kuten ETF-hyväksyntöjä, valvonnan painotuksia, rekisteröintimalleja ja hyödykejohdannaisten sääntelyä, jotta digitaaliset varat voivat toimia Yhdysvalloissa edes osittain säädellyllä tavalla.
Tämä ei ole täydellinen ratkaisu. Se on välivaihe. Kryptomarkkinalle välivaihekin voi olla tärkeä, jos se vähentää suurinta epävarmuutta.
Syklidatan perusteella Bitcoinin aiemmat suuret karhumarkkinat ovat kestäneet huipusta pohjaan keskimäärin noin 370–383 päivää, kun varhaisin ja poikkeavin vuoden 2011 sykli saa vähemmän painoa. Jos nykyisestä huipusta on kulunut jo noin vuosi, historia tukee ajatusta, että karhumarkkina olisi lähellä loppuvaihetta.
Tämä teksti on yleistä markkina- ja sääntelyanalyysiä, ei sijoitus-, vero- tai lakineuvontaa. Paras seuraava askel on seurata kahta mittaria rinnakkain: mitä SEC ja CFTC sallivat käytännössä, ja kuinka monta päivää on kulunut viimeisimmästä syklin huipusta. Niiden yhdistelmä kertoo usein enemmän kuin kumpikaan yksin. Katsokaa sivuiltani paketit 1 ja 2. Niihin on nyt noin viikon jono, mutta kun härkämarkkina lähtee, jono tulee kasvamaan täysin varmuudella. Olkaa ajoissa, jos palvelujani haluatte.
